中国股市的运行模型研究 |
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本文建立了一个关于中国股市运行的概念模型。模型将影响股市的因素区分成外生变量、结构因素和过去的状态。指出对未来的预期是股市运动的直接动因，外生变量、结构因素和过去的状态是通过改变投资者预期对市场发生作用的。分析了宏观经济形势和宏观经济政策如何对股市产生影响的，着重分析了政府调控股市的目标、方式和手段，从而提出了一个分析股市运行的理论框架。并用历史行情对模型进行了检验，用模型分析了今年行情的走势和今年推出国有股减持的可能性及其影响。指出模型的局限性是不能给出影响因素与股票指数间的数量关系。 本文根据数学模型的原理和结构建立了一个关于中国股市运行的概念模型，而不是数学模型或经计量学模型。这一方面是因为影股市的因素很多，关系复杂，很难建立一个数学模型或经济计量学模型。另一方面，即使能够建立了一个准确预测和计算未来指数的数学模型，投资者之间的博弈将使这一模型很快失效，因为这一模型的普遍使用改变了投资者的行为，从而改变了模型建立的前提。可能是基于上述的原因，美林、高盛、摩根斯坦利等著名投资银行也没有预测股票指数的数学模型。 这样的概念模型有用吗？它能在多好的程度上解释历史、预测未来和分析各种因素的影响？我们将在下文试图回答这些问题。 一、模型 人们常用政策市或资金推动模型来描述中国股市的运行。我们认为，这两种模型都抓住了中国股市的某些特点而遗漏了另一些特点，可以解释某一些现象而不能解释另一些现象，不是一种对中国股市运行的全面和准确的概括。 （一） 结构 经过对1993—2001年上证指数的变动及其与这一期间相关因素关系的仔细的分析和研究，我们将中国股市的运行模型概括为： 1． 中国股市是一个有着根本制度缺陷的、在政府强干预下的新兴市场。它 每一时点的状态由外生变量、市场结构和过去的状态所决定。 |
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