中国股市的运行模型研究 |
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经过长达17个月的单边下跌，上证指数由1458点跌到了333点，交易量由11.6亿跌至2-3亿元；深圳指数跌破100点，交易量最低时不足1亿元。股份制和设立股票市场的改革面临着失败的危险。为了挽救股市、将股份制改革和设立股票市场的改革坚持下去，证监会出台了停止新股发行和上市、扩大入市资金、给券商融资等三项利好政策。上证指数在1个半月内由7月29日的333点，上升至9月14日的974点（最高值超过了1000点）；然而在政策没有什么变化的情况下，从9月14日到10月6日上证指数又由974点回落到660点。8月1日至9月14日的突然上涨表明了政策对中国股市的作用，9月14日到10月6日的回落则是市场力量作用的结果。 再如，从1996年1月底到12月中旬，上证指数从512点涨到1258点，日成交量超过180亿元，股市严重泡沫化，投机盛行。为避免股市泡沫破裂对经济和社会稳定的巨大危害，证监会多次地反复地强调风险，屡次发出警告信号，提醒投资者，但不为投资者接受。无奈之下，采用了人民日报评论员的文章——这个一向用来宣示中国最高领导重要决策的工具，来冷却股市。文章发表后股市应声而落，由1996年12月16日的1258点下坠到12月24日的864点。然而，此后指数又缓慢而持续地涨了起来，到1997年5月31日达到1510点，比发表人民日报评论员的文章时还上涨了200多点。这说明股市自有其运动规律。外界的干预可对其发挥重大的作用，甚或扭转其走势。但一旦外界的干预撤消或效用消失，股市仍将按其自身的规律运动。 上述的历史行情说明： 1． 中国的股市是政府强力调控下的市场，政府的干预往往造成股市趋势的转变。重大政策的出台是有前兆的，在政策出台前已通过若干方式宣示了政府的意向，只是投资者在事前往往忽略了这些有重大价值的信息。 2． 股市的结构和周期性形成股市自身的运动规律。当外界的干预撤消或效用消失后，股市将按其自身的规律运动。 |
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