中国股市的运行模型研究 |
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3． 政府干预等外生变量是通过改变投资者的未来预期发生作用的。人民日报评论员的文章，既没有扩大股票的发行，也没有降低货币供应量。它之所以能使股票价格下跌，是因为投资者意识到股市如果不跌，还会有更严厉的措施出台的。 我们认为，将中国股市概括为政策市的论点，只是抓住了事物的一个方面——政府的政策干预对股市有重大作用，甚至是决定性作用；但忽略了事物的另一方面——股市自身的运动规律。因而只能解释中国股市的一些重要转折点，而不能解释股市全部时间的运动，特别使政府政策真空时股市的运动。如1994年9月14日以后股市的回落、1997年1—5月的行情，等等。这一论点同样不能解释政府的目标是一贯的——希望股市平稳发展，而股市的运行却经常偏离、甚至严重偏离政府的目标的现象。 资金推动型模型，一不能解释政策，特别是与资金无关的政策对股市的作用，二不能正确解释预期和资金的关系。事实上，中国股市能够投入股市的资金很多，居民储蓄有7万多亿，而现在深沪两地股市的流通市值只有1.4万亿左右。例如，1999年5月19日的行情是从允许券商增资扩股启动的，上述政策措施并没有立刻地和直接地给股市带来大量的资金，湘财从1亿增资到10亿，保险资金入市开始也就几十亿，而且这些的措施落实还需要时间。但1999年5月24日的成交量却由以前的40亿扩大到200多亿。远远大于券商增资扩股政策所带来的资金。由此可见，重要的是改变了投资者对未来股市的预期，而不是直接带来多少资金；持续上升的行情能够吸引增量的入市资金。 三、 模型的应用 一个正确的有用的模型，首先要能较好地解释历史，其次要能预测未来和分析各种因素的影响，特别是政策的影响。 （一） 2002年股市走势预测 为了预测今年股市的走势，我们首先分析模型的外生变量的情况-----宏观经济和社会形势、宏观经济政策的情况以及政府对证券市场的调控。 |
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