股票期权激励制度 |
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一、股票期权能否使员工更加努力 如果持有股票期权的人太多，或所有股票期权持有者所能购买的公司股票总数（本文用 ，设有n个股票期权持有者，用Oi表示每个股票期权持有者i持有的股票期权所能购买的股票量）占公司股票总数（我们用S表示）的比例（O／S）太小，会使单个股票期权的持有者所持的股票期权能购买的公司股票占公司股票总量的比例太小（即Oi／S太小），由于单个股票期权的持有者增加努力①的收益具有很大的外部性，加上股票期权持有者的搭便车行为，会使股票期权在激励公司的核心人员更加努力的工作方面效应非常弱。因为，单个持有股票期权的员工因持有股票期权而增加的努力（我们用Ei来表示）增加了公司的价值，但他只能获得该价值增加量的非常小的部分（Oi／S），而所增加价值的大部分被其他股票期权的持有者和股票持有者所获得，有很大的正外部性。此外，股票期权的持有者工作常常是脑力劳动者，又由于在股票期权的持有者与公司的监督者之间的信息不对称，的努力程度之间，股票期权持有者对自己的努力程度可以自由决定，我们利用博弈的方法来分析股票期权在激励股票期权持有者更加努力工作方面的效果。 设股票期权持有者i的效用函数为柯布一道格拉斯函数： 其中Ei股票期权的持有者i因持有股票期权而更加努力工作的量，股票期权持有者i的效用与E正相关，因为所有的股票期权持有者所增加的努力总和越大，股票期权持有者i从公司股票价值增加中获得的股票期权收益越大。Xi为股票期权持有者i对其他任何能提供其效用的产品、服务或休闲的消费，该消费所产生的效用为正，Xi和E之间的边际替代率是递减的。 股票期权持有者i的预算约束线为 其中，Yi表示由于公司股票价值增加，使股票期权持有者i获得的其持有的股票期权的价值的增加（我们这里假设其没有其他收入来源，如果有，也只是在Yi之前加一个常数，这并不影响问题的结论），PX为消费Xi的单位成本；C是股票期权持有者i的单位努力所产生的负效用。 |
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