股票期权激励制度 |
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因而，仅根据股票期权使企业与股票期权持有者之间的利益趋于一致而得出结论说，股票期权能够很好地激励股票期权持有者更加努力工作（即该模型的E）的推理过程是非常不严密的。这就像在一般情况下，增加公共物品的供给与每个居民的利益是一致的，因为公共物品的供给越多，每个居民的效用越大，但该一致性并不能对公共物品的供给起到很大的激励作用。要使股票期权在增加股票期权持有者的努力方面有效的条件是非常严格的，从上面的模型的结论中我们可以看出，其至少要满足以下条件：持有股票期权的人员要控制在很小的范围内（即n很小），而且股票期权持有者所可以购买的股票总数占公司股票总数的比例较大。那些为了使尽可能多的员工更加努力地工作，而推行股票期权激励制度的公司计划是会落空的。“尽可能多的员工更加努力工作”的目的本身就是冲突的，不可实现的。但可以看到，目前在推行股票期权的实践中，公司中持有股票期权的人很多，每个股票期权持有者所持有的股票期权所能购买股票的量相对于公司所发行的股票总数很小，显然股票期权的激励作用将非常小。但是，通过对推行股票期权激励计划的企业确实提高了公司的价值，那么股票期权的激励效果从何而来？本文将在第三节加以阐明。 二、努力的效果 从式4中我们可以看出，在Oi／S比较大，且n比较小时，股票期权能够在一定程度上激励股票期权持有者更加努力地工作，但进一步研究发现，股票期权的激励总效果仍是不确定的，既有可能增加公司股票的价值，也有可能减少公司股票的价值。从我们的模型中可以看出，对股票期权持有者起激励作用的是公司股票期权的价值，而公司股票期权的价值至少与两个因素有关，一是员工的努力程度，这里主要指股票期权持有者的努力程度，二是对股票期权持有者的非努力程度的影响，主要是指对股票期权持有者的努力性质的影响。股票期权的价值有个特点，即如果公司股票的价值升高，股票期权的价值为正，且股票价值升高的越多，股票期权的价值将以更大的比例上升，但如果公司的股票的价值下降（低于股票期权持有者的协议购买股票的价格），股票期权的价值却不会变成负的。即股票期权持有者只负盈不负亏，从上面的分析我们可以看出，股票期权持有者实质上是拥有公司的不完全剩余索取权，即在公司盈利时，成为公司的剩余索取者，而当公司亏损时，其不承担损失①，这将促使公司的有决策权的人员②偏好风险偏大的决策③，使公司的价值小平公司的最大价值（公司选择最优的风险决策引。此外，由于公司内部的股票期权持有者与公司外部的公司所有者之间的信息不对称，有可能加剧这种非效率激励。在本质上，这是股票期权持有者转移公司的价值到股票期权持有者手中，而损坏了公司所有者和整个公司资源的配置效率。因而，从整体上看，这两种效应的总效果是正是负，或在什么条件下是正，什么条件下是负，是一个需要进一步研究的问题。靠直觉得出的结论常常是靠不住的，关于股票期权持有者更加努力的效果是提高公司的价值还是降低公司的价值的问题还需要进一步的科学分析。 |
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