股票期权激励制度 |
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表4 期权份数和行权价格组合示例表 从上述分析可以发现，股票期权的行权价格越高，为产生特定收益期望值所需要的期权份数就越多，从股东的角度看，在授予股票期权的期望成本相同的情况下，不同的期权份数与行权价格的组合将产生不同的激励效果。具体而言，期权份数多同时行权价格高的股票期权比期权份数少同时行权价格低的股票期权具有更强的激励效果。换言之，多期权份数和高行权价格的组合能够将经理人员潜在的搭便车效应降到最低。在上述的数字示例中，假设管理人员采取某一承担风险的行动可能使企业的股票价格上升了1元，那么当行权价格为0时，经理人员采取行动的净价值只有1元；当行权价格为50元时，经理人员采取行动价值为2元；当行权价格为100元时，经理人员采取行动的净价值就增加为105元；行权价格为110元时，经理人员采取行动的净价值就为110元；当行权价格为118元时，经理人员采取行动的净价值则增加为150元。上述分析结果可以归纳为表5。由此可见，为了鼓励高级经理人员为了企业的长期利益而承担风险，实行股票期权的企业应该采取高行权价格和多期权份数的组合。在该数字示例中，如果将行权价格确定为120元或者以上，那么该股票期权将由于行权价格高于或等于股票的最高可能价格而失去价值，这样的股票期权将因为不被经理人员接受而失去意义。因此，一个一般性原则是将股票期权的行权价格设定在未来股票的最高可能价格与最低可能价值之间，这样将鼓励经理人员通过最大化自己的利益而最大化企业的长期价值。 表5 行权价格与期权份数组合的激励效应 四．我国实施期权制的问题与对策 （一）存在问题 通过前面的讨论，与其他传统的机制比较，期权激励制度有其优越性。但在目前情况下，股权激励并不是万能的，并非“一股就灵”。 首先，在理论上存在问题：如经理人员拥有公司的股份并不会必然地减少其道德风险，无法彻底解决管理者与所有者之间的利益冲突。尤其在我国资本市场不完善、股市投机性太强、股价并不能真实反映公司经营业绩的情况下，可能会出现两种偏差：(1)股价受经理无法控制的外界客观情况的影响而扭曲经理的努力程度；(2)在公司治理结构不健全、存在“内部人控制”的情况下，经理人员有可能会玩弄抬高盈利甚至操纵股价的手段，损害公司长期利益而增加自己的收入。 |
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