应适当限制发行市盈率-我国新股发行对市场指数短期走势影响的实证研究 |
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最小值 90% 中值 10% 最大值 均值 水平值1 水平值1 集资规模（亿元） 0.33 0.91 2.63 7.07 78.46 3.77 发行市盈率（倍） 8.25 13.25 15 29.09 88.69 18.27 注1：90%水平值是指按照从高到低的顺序排列,排在第90%的位置上的值。在这里样本总量为681,即排在第614位的值。10%水平值的含义相同,即排在第68位的值。 表三 变量 系数 标准差 T检验值 显著度 SHENZHEN .156 .080 1.942 .053 SHANGHAI .123 .079 1.559 .120 发行时市场指数水平 -1.936E-02 .007 -2.652 .008 LN发行市盈率 -4.412E-02 .029 -1.507 .132 表四 变量 系数 标准差 T检验值 显著度 SHENZHEN 1.382E-02 .036 .385 .700 SHANGHAI -1.157E-02 .037 -.314 .754 发行时市场指数水平 -1.604E-02 .006 -2.748 .006 LN发行市盈率 5.815E-03 .014 .416 .677 发行制度改革 6.373E-03 .010 .623 .534 结论 从本文的实证研究结果看,适当限制发行市盈率会有助于降低新股发行对市场的冲击。我国作为新兴市场,新股发行在相当长时间内应该考虑的重点问题是减缓对二级市场的短期冲击,保证一级市场能够稳定运行,满足市场规模不断扩大的需要。其他种种考虑,在目前大量国有股、法人股非流通的环境下,是很难实现的。因此,在适当限制发行市盈率的同时,应该采取向二级市场投资者配售新股的发行方法,这样可以非常有效地降低新股发行对二级市场的冲击。本文实证研究结果也表明,2000年试行的市值配售发行方法有助于减缓新股发行对市场的冲击。因此,市值配售应该作为未来一段时期内新股发行的主要方式。当然,对于大型招股活动,应该考虑市值配售方法的局限性,做一些技术性调整,比如网下机构询价配售,网上市值配售,网上网下回拨。 |
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