中国股市重大事件信息披露与股价异动 |
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各国监管者都致力于使投资者能够公平地获得信息，通过制定相关法律来严格规定信息的披露，从法律角度对非法利用私人信息进行了界定并提出了惩罚措施。如美国1984年通过的《内幕交易惩处法案》和1988年通过的《内幕交易与证券欺诈执行法案》。我国1999年颁布的《证券法》对内幕交易也有规定，但到目前为止，对内幕交易的监管仍然缺乏一套行之有效的办法。虽然市场普遍反映我国的内幕交易和股价操纵已达到了泛滥的程度，但这方面的实证研究仍极为罕见。 本文旨在通过对深圳证券交易所上市公司重大事件披露中的股价和交易量是否发生异动的实证检验和分析，来验证我国股市内幕交易的真实严重程度。样本选取与研究方法 （一）样本公司选取 本文以深圳证券交易所全部A股上市公司为研究对象，对1999年和2000年5类重大事件信息披露前后的股价异动情况进行研究。这5类重大事件分别为：（1）年度报告中净利润同比增长超过50％的上市公司，数量为58家（1999年）和83家（2000年）；（2）年度报告中净利润同比下降超过50％的上市公司，数量分别是110家（1999年）和115家（2000年）；（3）控制权发生转移的上市公司。控制权转移即上市公司第一大股东发生变更，包括控股权的买断、原控股股东与其他企业合并或原控股股东以控股权出资组建新公司。此类上市公司家数分别是34家（1999年）和42家（2000年）；（4）重大投资。由于多元化投资是中国上市公司资金运用的一大特色，我们选择了对证券公司、生物工程、网络等几类具有影响力的投资作为重大投资。1999年投资证券、生物工程和网络项目的上市公司分别有20家、36家和6 家，其中，有些上市公司同时投资两个或两个以上的项目，本文采用具有代表性的一次投资，通过这样合并后共有51家A股上市公司。2000年投资证券、生物工程和网络项目的上市公司分别有25家、22家和84 家，合并后有120家；（5）高送转公司，即送股和转增合计在10:5之上的公司。高送转公司1999年有29家，2000年有32家。 |
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