当前宏观经济政策的操作空间 |
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关于这一次降息能否收到预期的经济效果，现在下结论还为时尚早。从短期看，降息导致的筹资成本下降会刺激债市的发展，也会拉动以住房贷款为主的消费信贷市场的发展。而从长期看，降息能否成功遏制通货紧缩还面临着很大的不确定性。从央行前7次降息的实践看，放松银根的货币政策效果并不明显。只要目前居民对未来可支配收入和支出的预期仍不稳定，降息就很难降低居民的储蓄倾向，改变其现实消费和未来消费的结构。从这次降息对利益格局的影响看，由于贷款利率平均下调幅度是存款利率下调幅度的两倍，企业尤其是国有企业成为最大的受益者，而降息导致的国企财务状况改善并不能从根本上改变国有企业的微观运作基础；由于存贷利差的缩小，商业银行在这次降息中蒙受了一定的损失，然而更重要的是在目前银行体系存在的结构性矛盾没有解决以前，存贷利差的缩小只能增强银行的贷款风险控制，商业银行的放贷动机反而可能会减小，所以央行试图通过商业银行增加放贷以达到增加货币供应，抑制通货紧缩的目标可能会打折扣。理论上讲，降息可以通过改变金融资产的收益率促使居民调整储蓄资产和证券资产在总资产中的比重，对中国低迷的股市来讲是一个利好。但目前中国股市的根本问题在于上市公司的质量问题，信心危机仍然根植于市场的深层，因此居民对股市的投资意愿很难由于降息而大幅提高。 财政赤字和债务政策是财政政策的重要组成部分，也是我国自1998年开始实施的积极财政政策的两大调控手段。实践证明，在过去的4年中，积极财政政策培育扩大了中国的国内需求，及时填补了总需求与总供给的缺口。目前中国的经济已经由供给约束型转为需求约束型，这也是市场经济的典型特征，而中国内需的自主增长机制还没有形成，至少在中期内仍将持续这种状态。再考虑到当前国内经济中的诸多不确定因素，国民经济持续增长还缺乏稳定的基础。基于这种判断，政府还是强化了延续实施积极财政政策的决心。 |
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