中国在世界经济危机中的选择 |
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资本过剩必然“溢出”以逐利。由于国际金融资本在过剩造成的压力下获利机会减少，就更需要增加在中国的投资，而我国在 20 年经济高速增长期间的利率又长期居高不下，投资回报率奇高，因此资本项目过去会保持顺差。同期的人民币汇率在这 20 年中的大多数年份又是不断贬值的，也就必然刺激出口，形成经常项目长期顺差。其中 1994 年的外汇改革一步到位，本币一次性贬值 50 ％以上，刺激出口进而拉动经济增长的作用强烈，因此有出口大幅度增加和连续顺差的局面。 但是，如果上述预测的出口下降、进口增加在未来成为真实情况，而且人民币汇率客观上又有升值压力，将使我们有可能在下个世纪初出现经常项目逆差，从 1994 年汇率大幅度调整以后的“双顺差”，演变到“资本项目顺差”与“经常项目逆差”同期。这显然与东南亚国家发生全面危机之前的情况相似。 进一步看，中国从 1995 年起出现 M2 货币大于 GDP ，近年来在“资本过剩”越来越明显和经济不景气的情况下，又连续调整国内利率，这种货币政策的目的是刺激投资增加，但另一方面的客观作用，是迫使那些进入中国追求高回报率的资本“出逃”。这个情况美国曾经发生过。 80 年代里根政府采取高利率政策，国际投机资金大量流入、资本市场活跃但实物经济在资金成本增加的压力下纷纷向外转移。到 90 年代布什政府又大幅度降低利率，国际资金纷纷流出美国，于是布什政府得到了“内战外行，外战内行”的评价。虽然中国可能得益于资本市场不完全开放，然而资金这个最逐利的要素仍然受回报率影响而流动。例如， 1998 年我国尽管出口仍然有所增加，但外汇回笼情况很差；其中有假出口，真套汇，也有些企业资本流出，或者把出口货款尽量留在国外以获得高于国内的银行利息。这样会加剧可能出现的“逆差”。五 . 得简单结论 |
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