新经济：新科技革命与全球化的结合[3] |
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第二，高股价。 1995年以前，美国股市的平均市盈率在13倍以下，1997年27倍，1998年35倍，1999年一季度38倍。1995年，美国股市收益的46％是来自于利润，54％是来自于资产溢价，而由于利润增长停滞和股市市值飙升，1997和1998年则全部来自于资产溢价。 美国大牛市是以高科技股票带头上升的，符合股票价格“超前反映未来收益”的性质，但是高科技股票特别是网络概念股，平均市盈率高达70倍，其中被炒得最热的“雅虎”等，市盈率竟高达400倍以上，美国股市正是在高科技概念股带领下，创造了长达10年的大牛市。 贸易逆差越大，资本市场收益越高。90年代以来美国1／3的家庭入市炒股，各种基金乃至于地方政府财政都参与金融投机，国民收入中资本收益已占60％以上，完全用于投机的外汇期货交易额数百倍于美国实际对外贸易额。 对冲基金在股票市场中起到非常大的投机作用。1990年美国的对冲基金还只有1500家和500亿美元资本，但是到1997年已达3000家以上和3000亿美元的资本。1990～1997年，美国对冲基金的平均年回报率高达17％，这不仅远高于平均只有2％左右的美国经济增长率，也大大高于这一时期美国股市的年平均增长率（12％），有些进行疯狂炒作的对冲基金，年回报率竟达50％。 美国一般进入股市炒作的基金，对银行借款的杠杆比率为1：2左右，而对冲基金的借款的杠杆比率平均为1：7，再以借款为抵押，以平均5～10倍的比率进行证券投机。例如今年8月由于在俄罗斯疯狂炒作而遭到惨败，濒临倒闭的美国长期资本管理公司，虽然资本金只有不足50亿美元，却曾以1：130的杠杆比率向某些国际大银行借款，借款额一度高达1250亿美元，并进行了高达1·25万亿美元的衍生金融产品交易。投机失败后造成800亿美元以上的亏损，牵累到一大批国际大银行出现危机，最后迫使美联储不得不出面组织银团贷款来挽救。 |
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