投资项目动态经济分析中必须考虑的问题 |
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一、项目现金流量的动态测算 投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测算的。一个投资项目从立项到项目寿命终结一般都要经过较长的投资和收益期。项目的现金流量根据发生的时间阶段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中，初始流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时偏差较小；终结流量虽发生的时间阶段较远，但其现金流量较小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业流量的测算。营业流量也称营业净流量，它是项目建成后在漫长的收益期内的现金流入量扣除现金流出量之后的净额，是按计息期分期测算的。从经济分析来说，要求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值，并有余额，才是可行的项目。若以一年为一个计息期，某项目的收益期为十年的话，那么每年的营业净流量预测值与未来的实际情况差异过大，就会使投资项目经济可行性评价的实际意义大打折扣。 年营业净流量的计算公式如下： 年营业流量=年营业收入×（1-所得税率）－年付现成本×（1－所得税率）+年折旧×所得税率 从这个公式来看，每年的营业收入、付现成本、折旧额、所得税都是影响营业流量的直接因素。其中折旧和所得税率变动较小，收入和付现成本却是受企业和市场众多因素的影响而随时变动的。如果不能用动态的观念和动态的方法来测算，就无法得到可靠的评价。 例：某投资项目初始投资为380万元，当年投资当年收益，第一年只能完成设计能力的一半产量。项目寿命期为五年，五年后估计可收回固定资产残值等终结流量40万元。企业提供的资料表明，自第二年达到设计能力后，每年的营业收入可达3200万元，每年的付现成本为2840万元（含流转税费），固定资产折旧和无形资产摊销等非付现成本为每年60万元，所得税率为33%；若取贴现率为15%，则该项目的净现值（NPV）为381万元。以NPV是否大于零为项目的取舍标准，项目是可行的。计算见表一、表二： |
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