投资项目动态经济分析中必须考虑的问题 |
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现金流量合计(万元)-380 110 100 -40 120 153 折现系数（i=15%） 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 流量现值(万元) -380 95.656 75.61 -26.3 68.616 76.0716 -90.35 当然，实践中完全可能出现相反的情况，即企业的经营形势向着收入增加成本降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是，从会计学的"谨慎性"原则来说，做财务预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的经济评价来说，就更应该遵循这一原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失。 二、项目贴现率的动态估计 在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，贴现率的估计对企业来说是一个非常复杂且十分重要的问题。贴现率的选用本身有质和量两方面的要求必须予以考虑。首先，从质的方面考虑：实践中常用的贴现率一般有三种：一是采用银行贷款平均利率作为贴现率，这是投资项目获利水平的下限标准；二是以行业平均利润率为贴现率，体现了本行业投资利润率的标准。若低于这一标准，即使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降；三是以企业的平均资金成本为贴现率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是无利可图的。因此，在采用内含报酬率作为投资项目的经济评价指标时，常用这三类利率指标作为基准指标与项目的内含报酬率进行对照比较。其次，从量的方面考虑，在项目现金流量相同的前提下，贴现率的不同会给经济评价带来相反的结论。一般情况下，选用的贴现率偏高，会使项目的净现值偏低，反之则反。 应该进一步思考的是：在进行投资项目的经济评价时，不论选哪一种贴现率指标进行贴现计算，在贴现率的量化上，都不能在整个项目寿命周期内一成不变，而应该根据宏观和微观不断变化的经济形势，在不同的情况下分别采用不同的贴现率对投资项目进行动态经济分析。这样做的要求很高，难度也很大，但唯有这样才能使经济分析和评价起到其应有的作用。 |
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