投资项目动态经济分析中必须考虑的问题 |
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假定上述例子中，原来是采用企业近年的平均资金成本15%作为投资项目的贴现率，经过对宏观经济形势、国家财经政策、行业相关政策及企业运行情况的预测和分析，专家认为在今后的几年内国家将继续维持积极财政政策，银行贷款利率仍维持较低水平，同时由于企业进行再投资近年内对股利分配政策会有一定影响，使企业资金的平均成本有所降低；项目后期（第四、五年）估计资金成本又有一定幅度的回升。经过分段计算的项目净现值为-64万元。计算见表五。 这一结果比原来不考虑贴现率变动的情况，净现值增加了26万元。虽然结果仍然未达到可行方案的标准，但考虑到贴现率的变动，并将它运用到经济评价中去，显然比在一个长达多年的时期内始终采用同一贴现率的思路要进了一大步。对于投资额更大、寿命周期更长的投资项目，假如不考虑贴现率的变动，那 么项目经济评价的质量是不可信的。 表五：现金流量及净现值计算表 项目 筹建期 收益期 第一年初 第一年末 第二年末 第三年末 第四年末 第五年末 净现值 初始投资(万元) -380 营业净流量(万元) 110 100 -40 120 113 终结流量(万元) 40 现金流量合计(万元)-380 110 100 -40 120 153 估计贴现率% 15 8 12 12 12 折现系数 1 0.8696 0.8573 0.7118 0.6355 0.5674 流量现值(万元) -380 95.656 85.73 -28.472 76.26 86.8122 -64.01 |
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