论中国国债管理制度的系统改革 |
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二、国债发行方式的改革 由于种种原因，我国国债发行量在今后相当长的时间内仍将保持逐年增加的趋势，为了保证逐年增加的国债发行量能够低成本、高效率地发行出去，就必须对国债的发行方式进行深入的改革，引入世界各国普遍采用的市场发行方式。为了建立规范的国债发行机制，提高国债信誉，降低筹资成本，保证政府筹资按期、足额地完成，并促进国债管理的良性循环，政府开始着手建立国债发行市场。1991年，第一次实现了国债的承购包销方式，从而在一定范围内改变了行政分配认购国债的发行办法。但是承购包销是一种以市场化为基础的发行方式，在利率没有实现市场化以前，承购包销对于价格的谈判只是一种形式，因而不是真正意义上的承购包销。因此，为了实现稳定发行国债的要求，根据大多数国家的经验，应该进一步实现发行方式的改变，引进竞争机制，实行国债的招标发行。 我国国债发行市场的现状 我国现阶段的债券市场主要由国债市场、企业债券市场和金融债券市场三部分组成。国债市场自1981年重新启动以来的发展，尤其是国债市场化改革十年所取得的成绩是有目共睹的。从1988年开放国债二级市场至今，经过市场管理者和参与者的共同努力，国债发行已经建立了是商业银行和证券经营机构为主体的一级自营商的国债承销组织，形成了国债销售渠道和分销网络；在承销人和发行人之间建立了一种法律关系，通过承销合同确定双方的权利和义务，以取代原先的行政附属关系；完成了国债一级市场由零售向批发市场的飞跃，并在国债发行中引进透明、公正、合理的招标机制；国债期限、品种、付息方式及券面形式也实现了多样化；市场改革提高了国家信誉和国债发行效率，大大降低了发行成本，是规模稳步放大的国债发行一直比较顺利，为支援国家建设，促进国民经济协调、健康发展发挥了重要作用。在认识到我国债券市场发展取得成绩的同时，我们也应对债券市场进一步发展所必须面对的一些问题有清醒的认识和深入的思考。目前我国国债市场的发展仍受着多种因素的制约与影响。一方面，国债的发展面临着许多新的改革，这些改革是在原有改革的基础上的进一步发展。另一方面，国债市场的发展不能脱离金融市场相对落后、银行改革滞后这一事实的制约。 |
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